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消费复苏预期犹存 锌市维持逢低建多

时间:2020-06-17 16:14来源:期货资讯 作者:期货资讯 点击:
内容提要: 1、欧美主要国家解封经济逐步重启,不过复苏仍需时日。 2、双方关系不确定性再起波澜,避险情绪持续。 3、锌矿加工费结束两连降,锌矿产量及进口量均上升,供应趋于宽松。 4、消费逐步复苏,镀锌板产量小幅下降,房市、汽车、家电行业同比降幅延
 
内容提要:
 
1、欧美主要国家解封经济逐步重启,不过复苏仍需时日。
 
2、双方关系不确定性再起波澜,避险情绪持续。
 
3、锌矿加工费结束两连降,锌矿产量及进口量均上升,供应趋于宽松。
 
4、消费逐步复苏,镀锌板产量小幅下降,房市、汽车、家电行业同比降幅延续缩窄。
 
策略方案:
 
单边操作策略 逢低多 套利操作策略 买强抛弱
操作品种合约 沪锌2008 操作品种合约 沪锌2008 沪铅2008
操作方向 多开 操作方向 卖沪锌2008 买沪铅2008
入场价区 16000 入场价差(铅锌价差) -2300附近
目标价区 18000 目标价区 -1300
止损价区 15000 止损价区 -2800
风险提示:
 
1、若市场对于中国下游锌消费预期未能明显改善,则锌价反弹动力有限,多单注意减仓离场。
 
2、若海外疫情再次升级,则锌价上涨空间有限,多单注意减仓离场。
 
今年5月锌市冲高回落,其表现在基本金属当中表现最弱,因锌市供应压力趋于宽松,主要表现为上游锌矿供应增加,精炼锌加工费结束两连跌,锌矿进口同比上升。展望6月,中国制造业跌幅环比缩窄,海外主要经济体经济重启,给以锌价部分支撑。但双方关系不确定性再起,市场对于经济复苏压力犹存,美元指数或表现较为坚挺,需警惕美元走强对锌价的打压。而锌市基本面而言,上游锌矿和废锌进口有所增加,但下游消费延续改善,6月锌价或陷入震荡态势,整体以逢低多为主。
 
一、宏观基本面
 
5月全球新冠肺炎疫情避险情绪减弱,其中新增确诊病例曲线趋缓,多国逐渐解封,美国表示即将重启经济。此外特朗普对双方关系发表不当言论,美国将中国33家公司列为“实体清单”,双方关系扑朔迷离。作为关键的领先指标,全球主要经济体的4月制造业和服务业PMI表现均不佳,整体呈现稳步下滑态势,其中对锌价影响至关重要的中国4月官方制造业PMI回落至50.8%,环比下滑1.2%,显示制造业总体扩张有所减弱。同时,欧元区4月Markit制造业PMI初值为33.4,创下2009年3月以来最低水平,差于预期与前值33.6。欧元区4月服务业PMI亦跌至11.7,创记录新低。美国4月Markit制造业PMI初值为36.1,创11年多新低;同时4月Markit服务业PMI初值亦降至27,为历史记录新低。货币政策方面,美联储重申维持零利率,中国两会召开但未制定明确的经济目标,市场对于未来经济发展担忧犹存。5月美元指数震荡微涨,表现较为坚挺,从美元指数与锌价之间的相关性来看,美元走高对锌价的打压作用犹存,6月需警惕美元走高对锌价的打压。
 
 
 
二、6月锌市供需焦点
 
1、2020年锌市供需转为过剩
 
世界金属统计局(WBMS)数据显示,2020年1-3月全球锌市供应过剩6.8万吨,2019年全年短缺7.2万吨,2020年1-3月,全球精炼锌产量同比增长6.9%,需求量增加5.8%。2020年1-3月,全球锌需求较上年同期增加18.5万吨。中国表观需求为154万吨,占到全球总量的46%。日本表观需求量为13.2万吨,较上年同期减少2.5%。在2020年锌市供需格局由短缺转为过剩的年份,锌价的表现或不容乐观。
 
 
 
2、国内供需状况
 
(1)4月锌矿进口加工费结束两连降,锌矿进口同比增加
 
目前由于由于国内锌矿产量不足以满足精炼锌冶炼需求,对外进口依赖度不断增加,精锌矿的供应主要关注其进口情况。今年4月锌精矿进口量为46.1万吨,环比增加50%,结束连续三个月连降,同比亦大增158%。同时,1-4月我国锌精矿累计进口量为146万吨,同比增加50%。澳大利亚超过秘鲁成为我国锌矿进口第一大来源国。此外,锌精矿进口TC费用未延续回落,较上月底持平,提高贸易商进口锌精矿的积极性。短单来看,截止至2020年5月22日,进口精炼锌加工费维持在145美元/吨,结束两个月连降,显示短期锌矿供应有所上升。
 
 
 
(2)1-4月精炼锌产量创历年同期新高水平
 
国家统计局数据显示,中国4月精炼锌产量报51.7万吨,同比增长7.3%,1-4月精炼锌累计产量为201.3万吨,较去年同期的176.46万吨增加24.84万吨或10.7%,创下历年同期最高水平,显示国内精锌供应十分充足,或降低未来进口锌的需求。但随着国内锌精矿加工费用的下滑,冶炼企业扩产的可能性下滑。同时,作为上游原材料之一的废锌供应明显增加。今年3月我国废锌进口量为14697.4吨,同比剧增98%。今年1-3月废锌进口累计量为28931.2吨,同比剧增766%,3进口窗口打开,使得废锌进口大增,给锌价带来部分压力。
 
 
 
三、锌市消费整体有所复苏
 
1、4月精炼锌进口小幅增加
 
在进口需求方面,据海关总署最新海关数据显示,中国4月精炼锌进口量为3.28万吨,同比下降57.74%,环比上升19%。2020年1-4月精炼锌累计进口量为12.95万吨,同比下滑40.65%。2020年4月精炼锌进口排名前5的国家为哈萨克斯坦(54.61%)、韩国(23.68%)、澳大利亚(10.4%)、伊朗(6.24%)、秘鲁(6.52%)。
 
 
 
2、镀锌板产量同比下降
 
作为锌消费的直接下游产品,镀锌板产量最能反映消费的冷暖。2020年1-4月镀锌板累计产量达687.83万吨,同比下降3.3%。镀锌板进出口方面,目前仍维持净出口状态,2020年1-3月镀锌板累计进口47.6万吨,出口214.2万吨,净出口166.6万吨,同比下降21.5万吨。此外SMM报道,镀锌管厂开工率仍然保持在高位,5月整体订单较4月得到保持,企业生产积极性较好。若未来海外订单没有恢复,将逐步传导至国内企业的生产上。
 
 
 
3、锌市下游消费降幅延续缩窄
 
从国内终端需求来看,随着国内经济正常运转,锌的主要消费行业降幅继续缩窄。其中1-4房地产、汽车、家用电器景气指数均环比上升,有利于拉动锌市需求。不过海外经济重启刚开始,整体需求提振有限。
 
房地产方面,4月我国国房景气指数升至98.86,环比上升0.67点,为连续三个月处100荣枯分界线下方,其记录低点为2015年7月创下的92.43,相应的房企投资增速仍保持较低水平。1-4月全国房地产开发投资136824亿元,同比名义下滑10.3%,增速比1-3月回落5.8%;1-4月房屋新开工面积47768万平方米,同比下滑18.4%,增速较1-3月回落0.1%。同时,1-4月全国商品房销售面积33973万平方米,同比下滑19.3%,增速比1-3月回落7%。此外,4月70个大中城市新建住宅销售价格,一线城市新建商品住宅销售价格同比上涨2.9%,涨幅幅较3月回落0.4%;同时一线城市二手住宅销售价格同比上涨3%,涨幅较上月扩大0.6%;二三线城市同比涨幅连续回落。最新政府工作报告表明深入推进新型城镇化,坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,因城施策,促进房地产市场平稳健康发展。
 
空调方面,产业在线的数据显示,2020年4月家用空调总产量1451.8万台,同比下滑18.35%;总销量为1434.95万台,同比下滑18.39%,产销均连续四个月负增长,但降幅继续缩窄。其中内销出货为709.3万台,同比下滑31.71%,出口725.65万台,同比下滑0.79%,由正转负。4月国内对疫情终端消费压制有所放缓,叠加促销活动延长,环比持续改善。今年1-4月家用空调销量4247.5万台,同比下降27.8%,跌幅继续缩窄。展望后市,后续在各地消费券等措施提振消费、竣工滞后带动及销量基数压力缓解背景下,行业有望恢复平稳增长。
 
 
 
汽车产销方面,中汽协数据显示,2020年4月中国汽车产销分别完成210.2万辆和207万辆,环比分别增长46.6%和43.5%,同比分别增加2.3%和4.4%,月增速为今年来首次增长,销量结束了21个月连降。1-4月汽车产销分别为559.6万辆和576.1万辆,同比分别下降33.4%和31.1%,降幅相对1-3月有所缩窄。其中乘用车产销量为158.7万辆和153.6万辆,同比下降4.6%和2.6%,产量大于汽车总体的2.3%,销量小于汽车总体的4.4%,乘用车市场尚未完全启动,中国品牌乘用车市场份额下降。此外4月新能源汽车产销延续增长势头,产销两分别为8万辆和7.2万辆,环比增速31.6%和9.7%,同比分别下降22.1%和26.5%,同比降幅亦有所缩窄。1-4月新能源汽车产销均为20.5万辆。今年4月份,国家发改委联合多部门发布了《关于稳定和扩大汽车消费若干措施的通知》,通知中提出了五大鼓励汽车消费的措施。此外,地方政府也出台了诸多措施鼓励汽车消费,比如广州、深圳等地陆续发布了新能源汽车购置的补贴政策。
 
 
 
四、供需体现—5月锌两市库存延续外增内减
 
锌价和库存之间一直存在明显的相关性,是体现精炼锌市场供需关系的重要指标。截至2020年5月27日,LME锌库存报106150吨,较4月底增加8725吨,为连增两个月。同时截止5月22日当周,上期所库存报111289吨,环比下降9592吨,连降三个月,但降幅有所缩窄。数据显示在海外疫情持续而国内有效控制下,锌两市库存延续外增内减。
 
 
 
五、6月份锌价展望
 
2020年6月全球经济增长需要关注的风险点仍在于双方之间的不确定性关系,以及欧美主要国家经济重启进展,目前双方关系扑所迷离,不确定性犹存,而海外疫情虽有所控制,但经济重启仍任重道远。在此背景下,美元指数或延续震荡态势,给锌价带来一定压力。不过4-5月美元冲高回落之际,锌价亦是先扬后抑,反应并不敏感。短期经济增长方面,全球4月制造业PMI增速呈现下滑态势,整体给以锌价一定压力。不过展望5月,预计欧美PMI或有所改善,因部分地区已解封。
 
至于锌本身的基本面,5月锌市供应压力有所上升,表现为上游锌矿供应小幅趋松,废锌进口亦大增,同时国内精炼锌产量继续高企。需求方面,精炼锌进口环比下降,或继续受制于精锌产量的高企。锌市实物消费方面,1-4月镀锌板产量增速同比下降。6月关注锌终端消费企业开工情况,房地产销售及空调家电产销降幅均延续缩窄。目前市场期待海外主要经济体重启从而带动下游需求上升,预计6月份锌市下游消费仍有望逐渐改善,需关注出口端的变化。综述,笔者认为6月锌市处于多空因素交织的环境,延续区间震荡走势,沪锌除非突破17000-15500元/吨的运行区间,否则高抛低吸为主。
 
六、操作策略
 
1、中期(1-2个月)操作策略:逢低多为主
 
具体操作策略
 
对象:沪锌2008合约
 
参考入场点位区间:建仓均价在16000元/吨附近。
 
止损设置:根据个人风格和风险报酬比进行设定,此处建议沪锌2007合约止损参考15000元/吨
 
后市预期目标:目标关注18000元/吨;最小预期风险报酬比:1:2之上。
 
2、套利策略:跨市套利—5月两市比值震荡下滑,鉴于6月海外经济重启增多,两市比值有望走弱,建议尝试卖沪锌(2008合约)买伦锌(3个月伦锌)。跨品种套利-鉴于期铅相对于期锌有望抗跌,建议买铅抛锌操作。
 
3、套保策略:现锌持货商可积极建立空头保值,关注锌价反弹至18000元/吨附近;而下方用锌企业可加大采购意愿,若现货锌跌至15500元之下,可逢低采购,同时极端行情下,若锌价跌至15000元之下,可建立一部分的长期库存。
 
风险防范
 
若市场对于中国下游锌消费预期未能明显改善,则锌价反弹动力有限,多单注意减仓离场。
 
若海外疫情再次升级,则锌价上涨空间有限,多单注意减仓离场。


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